Vanguard: perspectives d’investissement et économique, 23 mars 2023

Vanguard: perspectives d’investissement et économique, 23 mars 2023

Les événements récents dans les secteurs bancaires américain et européen n’ont pas modifié nos vues macroéconomiques. La Réserve fédérale a encore du travail à faire pour réduire l’inflation – une tâche qui allait toujours être un défi, susceptible d’entraîner une hausse du chômage et un resserrement des conditions de crédit et des conditions financières. La détérioration des conditions financières fait depuis longtemps partie de nos prévisions d’une modeste récession plus tard cette année.

Les opinions ci-dessous sont celles de l’équipe économie et marchés mondiaux de Vanguard Investment Strategy Group au 23 mars 2023.

Perspectives de Vanguard pour les marchés financiers

Nos prévisions de rendement nominal annualisé et de volatilité sur 10 ans sont présentées ci-dessous. Ils sont basés sur le fonctionnement au 31 décembre 2022 du Vanguard Capital Markets Model ® (VCMM). Les rendements des actions reflètent une fourchette de 2 points autour du 50e centile de la distribution des résultats probables. Les rendements des titres à revenu fixe reflètent une fourchette de 1 point autour du 50e centile. Des rendements plus extrêmes sont possibles. 

Remarques :  Ces hypothèses de rendement probabilistes dépendent des conditions actuelles du marché et, par conséquent, peuvent changer au fil du temps.

Source :  Groupe de stratégie d’investissement Vanguard.

IMPORTANT : Les projections ou autres informations générées par le Vanguard Capital Markets Model® concernant la probabilité de divers résultats d’investissement sont de nature hypothétique, ne reflètent pas les résultats d’investissement réels et ne garantissent pas les résultats futurs. La distribution des rendements du VCMM est dérivée de 10 000 simulations pour chaque classe d’actifs modélisée. Les simulations sont en date du 31 décembre 2022. Les résultats du modèle peuvent varier à chaque utilisation et dans le temps. Pour plus d’informations, consultez la section Remarques.

Perspectives région par région

États-Unis

Dans son annonce politique du 22 mars, la Réserve fédérale a approuvé la santé du système bancaire américain, mais a averti que les développements récents risquaient d’entraîner un resserrement des conditions de crédit et de peser sur l’activité économique. La Fed a relevé son objectif de taux d’intérêt à court terme de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) à une fourchette de 4,75 % à 5 %. 

• L’indice des prix à la consommation de base, qui exclut les prix des aliments et de l’énergie, a augmenté de 0,5 % en février, son rythme le plus rapide en cinq mois, et de 5,5 % par rapport à l’année précédente. L’indice de base des dépenses personnelles de consommation (PCE), la mesure d’inflation préférée de la Fed, a augmenté de 4,7 % en janvier par rapport à l’année précédente. Nous prévoyons que le PCE de base terminera 2023 à environ 3 %, toujours au-dessus de l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed.
• Certains aspects du rapport sur l’emploi de février suggèrent un assouplissement des conditions de travail. La taille de la population active a augmenté plus que le nombre d’emplois créés et la croissance des salaires a été inférieure aux attentes. Nous prévoyons un taux de chômage de fin d’année de 4,5 % à 5 %, contre 3,6 %, ce qui signifierait des pertes d’emplois mensuelles de 250 000 en moyenne au second semestre 2023.
• Une récession au second semestre 2023 reste notre scénario de base, mais les chances d’un ralentissement ultérieur ont augmenté. Les principaux aspects de l’économie, tels que la consommation et le marché du travail, continuent d’afficher une activité supérieure à la tendance.
• Nous avons augmenté nos perspectives de croissance aux États-Unis pour 2023 à 0,75 %, ce qui est supérieur aux 0,25 % que nous avons établis dans les perspectives économiques et de marché de Vanguard pour 2023 : combattre l’inflation [PDF de 61 pages]. 

Chine

Une décision surprise de la Banque populaire de Chine (PBoC) injectera des liquidités dans le système bancaire, mais n’affecte pas nos perspectives. La banque a annoncé le 17 mars qu’à compter du 27 mars, elle réduirait son ratio de réserves obligatoires (RRR) de 25 points de base pour les grandes et moyennes banques dont les RRR sont supérieurs à 5%. Nous estimons que cette décision réduira le RRR effectif du système bancaire à 7,6 % et libérera environ 500 milliards de CNY (73 milliards de dollars) de liquidités, ce qui se traduira par de modestes réductions des coûts de financement bancaire.

• La décision de la PBoC est intervenue même au milieu de signes d’amélioration économique et alors que la Chine a fourni des liquidités et un soutien au crédit par le biais d’autres véhicules. Nous le considérons comme un signal fort pour stimuler la confiance intérieure et comme une reconnaissance du défi posé par le resserrement des conditions financières à l’échelle mondiale.
• Des données récentes décrivent la force économique après la réouverture du pays après la COVID. Les ventes au détail ont rebondi au cours des deux premiers mois de l’année, après avoir baissé au cours des trois mois précédents, et l’indice de la production de services a augmenté de 5,5 % en glissement annuel. Nous prévoyons que la demande refoulée sera un moteur de croissance clé cette année.
• Le secteur manufacturier chinois s’est également renforcé en février, selon les données de l’indice des directeurs d’achat. Les grandes entreprises ont enregistré la lecture la plus élevée, mais les petites et moyennes entreprises ont enregistré les gains les plus importants d’un mois sur l’autre, ce qui suggère une large dynamique.
• Les événements récents dans les secteurs bancaires américain et européen ont peut-être intensifié les inquiétudes des décideurs chinois quant à un ralentissement mondial plus profond que prévu, qui exercerait une pression à la baisse sur la croissance chinoise par le biais des canaux financiers ou commerciaux. Notre scénario de base pour la croissance du PIB de la Chine en 2023 reste inchangé à un niveau supérieur au consensus de 5,3 %, un chiffre compatible avec un léger ralentissement mondial.

Zone euro

Lorsque la Banque centrale européenne (BCE) a relevé son taux directeur de 50 points de base, à un sommet de 15 ans de 3,0 %, le 16 mars, elle a déclaré que « l’inflation devrait rester trop élevée pendant trop longtemps ». Il a souligné qu’en raison des récentes tensions dans le secteur bancaire, il « se tient prêt à réagir si nécessaire pour préserver la stabilité des prix et la stabilité financière dans la zone euro ».

• Nous prévoyons que la BCE relèvera son taux directeur dans une fourchette de 3,75 % à 4 %, en hausse par rapport à notre vision précédente de 3,5 %, bien que les risques soient biaisés à la baisse sous la forme potentielle d’un rythme de hausse plus lent que prévu ou d’une taux terminal inférieur. Nous ne nous attendons pas à des baisses de taux avant 2024.
• L’inflation sous-jacente (qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie) était de 5,6 % en février par rapport à un an plus tôt, un troisième mois consécutif d’accélération. Nous prévoyons que l’inflation sous-jacente atteindra en moyenne 4,5 % en 2023, soit 50 points de base de plus que nos attentes précédentes, et qu’elle terminera l’année autour de 3,3 % à mesure que les effets du resserrement de la politique monétaire se feront sentir.
• Forts de la réouverture post-pandémique de l’économie chinoise et de la diminution des perturbations de la chaîne d’approvisionnement, nous prévoyons désormais une croissance du PIB de la zone euro de 0,5 % en 2023, en hausse par rapport à notre dernière vision d’absence de croissance.
• Nous continuons de prévoir une légère récession dans la zone euro en 2023, même si nous nous attendons désormais à ce qu’elle se produise au second semestre. La région est confrontée à un ralentissement dû aux effets décalés du resserrement de la politique monétaire.

Royaume-Uni

La Banque d’Angleterre (BOE) a relevé le taux d’intérêt qu’elle verse sur les dépôts des banques commerciales de 25 points de base à 4,25 % le 23 mars. La banque a noté dans son communiqué que « la croissance mondiale devrait être plus forte que prévu dans le rapport de politique monétaire de février. Rapport, et l’inflation sous-jacente des prix à la consommation dans les économies avancées est restée élevée.

• L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, a grimpé à 6,2 % en février, supérieure à 5,8 % en janvier mais inférieure au pic de 6,5 % d’octobre 2022. Nous nous attendons à ce que l’inflation sous-jacente tombe en dessous de 4 % d’ici la fin de 2023, car l’effet de la hausse des taux d’intérêt et les avantages de la baisse des prix de l’énergie se répercutent sur l’économie.
• La lenteur du processus de désinflation renforce notre conviction que la BOE augmentera le taux d’escompte à un sommet de 4,5 % et que les baisses de taux ne se produiront pas avant 2024. Selon nous, les préoccupations croissantes en matière de stabilité financière mondiale augmentent les risques à la baisse.
• Les enquêtes prospectives suggèrent une faiblesse des salaires et du marché du travail au sens large au cours des prochains trimestres. Nous continuons de nous attendre à une récession en 2023, avec trois trimestres de contraction et une baisse du PIB sur l’ensemble de l’année d’environ 1 %, bien que des données à haute fréquence récemment plus solides biaisent les risques à la hausse. Nous prévoyons une croissance d’environ 0,6 % en 2024. 

Marchés émergents

Des données actuelles plus solides que prévu et des indicateurs avancés sur les marchés développés et émergents nous ont amenés à relever nos prévisions de croissance globale du PIB des marchés émergents pour 2023 d’environ 3 % à environ 3,25 %. Les indices des directeurs d’achat et les données sur les dépenses de consommation suggèrent que, comme certains marchés développés, les économies des marchés émergents résistent mieux que prévu.

• Au Mexique, comme aux États-Unis, la désinflation reste un processus graduel. L’inflation sous-jacente a légèrement diminué en février, mais est restée têtue à 8,29 % par rapport à l’année précédente. L’inflation globale a toutefois ralenti à 7,62 % en glissement annuel en février, son rythme de progression le plus lent depuis mars 2022.
• Le 9 février, la Banque du Mexique a cité le «processus désinflationniste plus lent que prévu» en relevant l’objectif de son taux interbancaire au jour le jour de 50 points de base à 11%. Il a déclaré que la balance des risques pour la trajectoire de l’inflation restait biaisée à la hausse. La banque devrait faire sa prochaine annonce de politique le 30 mars.
• Banco Central do Brasil a laissé son taux Selic inchangé à 13,75% pour une cinquième réunion consécutive le 22 mars.

Canada

Les effets d’une politique monétaire plus restrictive commencent à se faire sentir au Canada, peut-être plus que dans d’autres marchés développés. La reconstitution des stocks après la pandémie ralentit, les investissements dans le logement et les entreprises sont en baisse, et les indicateurs avancés suggèrent une baisse continue de l’activité économique.

• Notre attente selon laquelle un marché du travail tendu et des salaires en hausse attireraient davantage de personnes sur le marché du travail se révèle vraie. Le taux de participation au marché du travail a légèrement augmenté pour atteindre 65,7 %. Cependant, la croissance de l’emploi s’est modérée en raison du ralentissement de l’activité économique.
• L’inflation ralentit. L’Indice des prix à la consommation du Canada a augmenté de 5,2 % en février par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur aux augmentations de 5,9 % en janvier et de 6,3 % en décembre. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie, s’est établie à 4,8 %, contre 4,9 % en janvier et 5,3 % en décembre.
• Nous estimons que la Banque du Canada a atteint son objectif de taux d’intérêt maximal, à 4,5 %, à condition que l’inflation ne revienne pas et que les fondamentaux économiques restent timides. Une baisse des taux d’intérêt plus tard dans l’année n’est pas hors de question.
• Nous continuons de prévoir une croissance du PIB d’environ 1 % en 2023, bien que les risques pointent à la baisse. 

Australie

La Reserve Bank of Australia (RBA) a relevé son objectif de taux d’intérêt de 25 points de base à 3,6 % le 7 mars, la dixième réunion consécutive avec une augmentation des taux et l’objectif le plus élevé depuis juin 2012. Nous prévoyons une autre hausse de 25 points de base sur 4 avril et que 3,85 % s’avérera être l’objectif de taux maximal de la banque centrale, bien que les risques semblent biaisés vers de nouvelles hausses de taux.

• Les prix à la consommation ont augmenté de 7,4 % en janvier par rapport à l’année précédente, mais nous pensons que l’inflation globale tombera à environ 4,25 % d’ici la fin de 2023, car la hausse des taux d’intérêt freinera la demande. Nous prévoyons que l’inflation reviendra à l’objectif de 2 % à 3 % de la RBA en 2024.
• Notre modèle exclusif d’indicateurs avancés montre que la hausse des taux d’intérêt produit l’effet escompté. Les prix des logements en Australie ont chuté de 9,1 % au cours de l’année dernière, ce qui pèse sur la confiance des consommateurs ainsi que sur la richesse et les dépenses des ménages, sous-produits malheureux de la lutte contre l’inflation.
• Nous tablons sur une croissance du PIB d’environ 1 à 1,5 % en 2023. 

Remarques:

Tout investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible de l’argent que vous investissez.

Les investissements en obligations sont soumis aux risques de taux d’intérêt, de crédit et d’inflation.

Les investissements dans des actions et des obligations émises par des sociétés non américaines sont soumis à des risques, notamment le risque pays/régional et le risque de change. Ces risques sont particulièrement élevés dans les marchés émergents.

IMPORTANT : Les projections et autres informations générées par le modèle Vanguard Capital Markets (VCMM) concernant la probabilité de divers résultats d’investissement sont de nature hypothétique, ne reflètent pas les résultats d’investissement réels et ne garantissent pas les résultats futurs. Les résultats du VCMM varient à chaque utilisation et dans le temps.

Les projections du VCMM sont basées sur une analyse statistique des données historiques. Les rendements futurs peuvent se comporter différemment des modèles historiques capturés dans le VCMM. Plus important encore, le VCMM peut sous-estimer des scénarios négatifs extrêmes non observés dans la période historique sur laquelle l’estimation du modèle est basée.

Le Vanguard Capital Markets Model® est un outil de simulation financière exclusif développé et maintenu par les principales équipes de recherche et de conseil en investissement de Vanguard. Le modèle prévoit les distributions des rendements futurs pour un large éventail de grandes classes d’actifs. Ces classes d’actifs comprennent les marchés boursiers américains et internationaux, plusieurs échéances du Trésor américain et les marchés des titres à revenu fixe des entreprises, les marchés internationaux des titres à revenu fixe, les marchés monétaires américains, les matières premières et certaines stratégies d’investissement alternatives. Le fondement théorique et empirique du modèle Vanguard Capital Markets est que les rendements de diverses classes d’actifs reflètent la rémunération dont les investisseurs ont besoin pour supporter différents types de risque systématique (bêta). Au cœur du modèle se trouvent des estimations de la relation statistique dynamique entre les facteurs de risque et les rendements des actifs, obtenu à partir d’une analyse statistique basée sur des données financières et économiques mensuelles disponibles dès 1960. À l’aide d’un système d’équations estimées, le modèle applique ensuite une méthode de simulation de Monte Carlo pour projeter les interrelations estimées entre les facteurs de risque et les classes d’actifs ainsi que l’incertitude et aléatoire dans le temps. Le modèle génère un large ensemble de résultats simulés pour chaque classe d’actifs sur plusieurs horizons temporels. Les prévisions sont obtenues en calculant des mesures de tendance centrale dans ces simulations. Les résultats produits par l’outil varient à chaque utilisation et dans le temps. le modèle applique ensuite une méthode de simulation de Monte Carlo pour projeter les interrelations estimées entre les facteurs de risque et les classes d’actifs ainsi que l’incertitude et le caractère aléatoire dans le temps. Le modèle génère un large ensemble de résultats simulés pour chaque classe d’actifs sur plusieurs horizons temporels. Les prévisions sont obtenues en calculant des mesures de tendance centrale dans ces simulations. Les résultats produits par l’outil varient à chaque utilisation et dans le temps. le modèle applique ensuite une méthode de simulation de Monte Carlo pour projeter les interrelations estimées entre les facteurs de risque et les classes d’actifs ainsi que l’incertitude et le caractère aléatoire dans le temps. Le modèle génère un large ensemble de résultats simulés pour chaque classe d’actifs sur plusieurs horizons temporels. Les prévisions sont obtenues en calculant des mesures de tendance centrale dans ces simulations. Les résultats produits par l’outil varient à chaque utilisation et dans le temps.