Comme le phénix, le portefeuille 60/40 remontera

Comme le phénix, le portefeuille 60/40 remontera

Roger Aliaga-Díaz
Vanguard Americas Chief Economist

Périodiquement, les experts déclarent la mort du portefeuille 60 % actions/40 % obligations. Leurs voix se sont fait plus fortes ces derniers temps, au milieu de fortes baisses des cours des actions et des obligations. Mais nous sommes déjà venus ici. Basé sur l’histoire, les portefeuilles équilibrés sont susceptibles de prouver que les opposants ont tort, encore une fois.

À l’approche du milieu de 2022, les conditions de marché, économiques et géopolitiques semblent toutes difficiles. L’inflation atteint des sommets en 40 ans, la Réserve fédérale renverse brusquement sa politique monétaire, la pandémie n’a pas disparu et les problèmes de la chaîne d’approvisionnement ont été exacerbés par les blocages de COVID-19 en Chine et l’invasion de l’Ukraine par la Russie, cette dernière mettant le Le bloc occidental est le plus proche d’un pied de guerre depuis des décennies.

Sans surprise, cette tempête parfaite de moteurs de marché négatifs a poussé les prix des actions et des obligations vers le bas en même temps, compromettant la diversification normale des risques dans un portefeuille équilibré.

Diversification actions-obligations dans le contexte historique

Les baisses brèves et simultanées des actions et des obligations ne sont pas inhabituelles, comme le montre notre graphique. Considérés mensuellement depuis le début de 1976, les rendements totaux nominaux des actions américaines et des obligations de qualité supérieure ont été négatifs près de 15 % du temps. C’est un mois de baisses conjointes tous les sept mois environ, en moyenne.

Prolongez l’horizon temporel, cependant, et les déclins conjoints ont frappé moins fréquemment. Au cours des 46 dernières années, les investisseurs n’ont jamais subi de pertes sur une période de trois ans dans les deux catégories d’actifs.

Historiquement, la diversification actions-obligations se redresse en quelques mois

Comme le montre notre graphique, les baisses dans les portefeuilles 60 % d’actions et 40 % d’obligations se sont produites plus régulièrement que les baisses simultanées des actions et des obligations. Cela est dû à la volatilité beaucoup plus élevée des actions et à leur poids plus important dans cette composition d’actifs. Les rendements totaux sur un mois ont été négatifs un tiers du temps au cours des 46 dernières années. Les rendements sur un an de ces portefeuilles étaient négatifs environ 14 % du temps, soit une fois tous les sept ans environ, en moyenne.

Mais nous devons nous rappeler l’objectif du portefeuille équilibré traditionnel.

Les mathématiques derrière les portefeuilles 60/40

Des phrases accrocheuses comme la « mort de 60/40 » sont faciles à retenir, ne nécessitent pas d’explications complexes et peuvent même sembler avoir un son de vérité dans l’environnement de marché difficile dans lequel nous nous trouvons aujourd’hui. Mais de telles déclarations ignorent les faits de base de l’investissement, se concentrent sur les performances à court terme et découragent dangereusement les investisseurs de rester disciplinés quant à leurs objectifs à long terme.

Gardez à l’esprit:

• L’objectif du portefeuille 60/40 est d’atteindre des rendements annualisés à long terme d’environ 7 %. Cet objectif est censé être atteint au fil du temps et en moyenne , et non chaque année. Le rendement annualisé du portefeuille de 60 % d’actions américaines et de 40 % d’obligations américaines du 1er janvier 1926 au 31 décembre 2021 était de 8,8 %. ¹ À l’avenir, le Vanguard Capital Markets Model® (VCMM) prévoit un rendement moyen à long terme d’environ 7 % pour le portefeuille 60/40. La volatilité du marché signifie que les rendements des portefeuilles diversifiés resteront toujours inégaux, comprenant des périodes de rendements supérieurs ou inférieurs, voire négatifs.IMPORTANT : Les projections et autres informations générées par le VCMM concernant la probabilité de divers résultats d’investissement sont de nature hypothétique, ne reflètent pas les résultats d’investissement réels et ne garantissent pas les résultats futurs. La distribution des résultats de rendement du VCMM est dérivée de 10 000 simulations pour chaque classe d’actifs modélisée. Simulations au 30 avril 2022. Les résultats du modèle peuvent varier à chaque utilisation et dans le temps. Pour plus d’informations, veuillez consulter la section Remarques.

• Le rendement moyen que nous attendons peut encore être atteint si des périodes de rendements négatifs (comme cette année) succèdent à des périodes de rendements élevés. Au cours des trois années précédentes (2019-2021), un portefeuille 60/40 a généré un rendement annualisé de 14,3 %, de sorte que des pertes allant jusqu’à -12 % pour l’ensemble de 2022 ne feraient que ramener le rendement annualisé sur quatre ans à 7 %, de retour en conforme aux normes historiques. ¹

• D’un autre côté, le calcul des rendements moyens suggère que les périodes de rendements négatifs doivent être suivies d’années avec des rendements supérieurs à la moyenne. En effet, avec les douloureux ajustements du marché depuis le début de l’année, les perspectives de rendement du portefeuille 60/40 se sont améliorées, et non diminuées. En raison de la baisse des valorisations des actions, les rendements projetés sur 10 ans des actions américaines par le VCMM ont augmenté de 1,3 point de pourcentage depuis la fin de l’année 2021. Et avec des taux d’intérêt plus élevés, les rendements projetés des obligations américaines sur 10 ans par le VCMM ont augmenté de 1,6 point de pourcentage par rapport à l’année -fin 2021. Dans l’ensemble, les perspectives de rendement moyen annualisé sur 10 ans pour le 60/40 sont désormais supérieures de 1,3 point de pourcentage à ce qu’elles étaient avant l’ajustement du marché.

• La synchronisation du marché est extrêmement difficile même pour les investisseurs professionnels et est vouée à l’échec en tant que stratégie de portefeuille . Les marchés sont incroyablement efficaces pour évaluer rapidement les nouvelles et les chocs inattendus comme l’invasion de l’Ukraine ou la réponse accélérée et synchronisée de la banque centrale à l’inflation mondiale. La poursuite de la performance et la réaction aux gros titres sont vouées à l’échec en tant que stratégie de timing à chaque fois, car cela revient à acheter au prix fort et à vendre au plus bas. Loin d’abandonner les portefeuilles équilibrés, les investisseurs devraient maintenir leurs programmes d’investissement sur la bonne voie, en les complétant de manière disciplinée au fil du temps.

Pas de magie en 60/40 mais en équilibre et discipline

Je me suis concentré ici sur le portefeuille 60/40 en raison de son statut de pierre de touche. À notre avis, 60/40 est une référence solide pour une stratégie d’investissement conçue pour poursuivre une croissance modérée.

Aussi important et utile qu’il soit, le 60/40 n’est pas magique. Et parler de sa disparition est finalement une distraction de l’entreprise d’investir avec succès sur le long terme.

La question la plus large et la plus importante est l’efficacité d’un portefeuille diversifié, équilibré entre les classes d’actifs, en accord avec la tolérance au risque et l’horizon temporel de l’investisseur. En ce sens, « 60/40 » est une sorte de raccourci pour l’allocation stratégique d’actifs d’un investisseur, quelle que soit la combinaison cible.

Pour certains investisseurs ayant un horizon temporel plus long, la bonne répartition stratégique de l’actif peut être plus agressive, 80/20 ou même 90/10. Pour d’autres, plus proches de la retraite ou plus conservateurs, 30/70 peut suffire. L’adéquation des investissements alternatifs à un portefeuille dépend de la situation et des préférences de l’investisseur.

Peu importe ce que l’on appelle une composition d’actif cible et quoi que l’on inclue dans le portefeuille, un investissement réussi à long terme exige une perspective et une discipline à long terme. Des périodes comme le début de 2022 – et certains marchés baissiers qui ont duré beaucoup plus longtemps – mettent à l’épreuve la patience des investisseurs.

Ce n’est pas la première fois que le 60/40 et les marchés en général rencontrent des difficultés, et ce ne sera pas la dernière. Nos modèles suggèrent que d’autres difficultés économiques nous attendent et que les rendements du marché seront toujours faibles. Mais le portefeuille 60/40 et ses déclinaisons ne sont pas morts. Comme le phénix, l’oiseau immortel de la mythologie grecque qui se régénère des cendres de son prédécesseur, le portefeuille équilibré renaîtra des cendres de ce marché et continuera à récompenser les investisseurs avec la patience et la discipline nécessaires pour s’y tenir.

1 Calculs de Vanguard utilisant les données de Standard & Poor’s, Dow Jones, MSCI, CRSP, Morningstar et Bloomberg. Les rendements des actions américaines sont représentés par le S&P 90 à partir de 1926 ; l’indice S&P 500 de mars 1957 à 1971 ; Dow Jones US Total Stock Market Index (anciennement connu sous le nom de Dow Jones Wilshire 5000 Index) de janvier 1972 au 22 avril 2005 ; l’indice MSCI US Broad Market jusqu’au 2 juin 2013 ; et l’indice CRSP US Total Market Index par la suite. Les rendements des obligations américaines sont représentés par la base de données Dimson-Marsh-Staunton de Morningstar, Inc., à partir de 1926 ; Bloomberg US Aggregate Bond Index de janvier 1976 au 31 décembre 2009 ; et l’indice Bloomberg US Aggregate Float Adjusted par la suite.

Remarques:

• Tout investissement est soumis à des risques, y compris une éventuelle perte de capital. Sachez que les fluctuations des marchés financiers et d’autres facteurs peuvent entraîner une baisse de la valeur de votre compte. Rien ne garantit qu’une allocation d’actifs ou une combinaison de fonds particulière répondra à vos objectifs de placement ou vous procurera un niveau de revenu donné. La diversification ne garantit pas un profit ou ne protège pas contre une perte. Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs.
• Les investissements en obligations sont soumis aux risques de taux d’intérêt, de crédit et d’inflation.
• IMPORTANT : Les projections et autres informations générées par le modèle Vanguard Capital Markets concernant la probabilité de divers résultats d’investissement sont de nature hypothétique, ne reflètent pas les résultats d’investissement réels et ne garantissent pas les résultats futurs. Les résultats du VCMM varient à chaque utilisation et dans le temps.
• Les projections du VCMM sont basées sur une analyse statistique des données historiques. Les rendements futurs peuvent se comporter différemment des modèles historiques capturés dans le VCMM. Plus important encore, le VCMM peut sous-estimer des scénarios négatifs extrêmes non observés dans la période historique sur laquelle l’estimation du modèle est basée.
• Le Vanguard Capital Markets Model® est un outil de simulation financière exclusif développé et maintenu par les principales équipes de recherche et de conseil en investissement de Vanguard. Le modèle prévoit les distributions des rendements futurs pour un large éventail de grandes classes d’actifs. Ces classes d’actifs comprennent les marchés boursiers américains et internationaux, plusieurs échéances du Trésor américain et les marchés des titres à revenu fixe des entreprises, les marchés internationaux des titres à revenu fixe, les marchés monétaires américains, les matières premières et certaines stratégies d’investissement alternatives. Le fondement théorique et empirique du modèle Vanguard Capital Markets est que les rendements de diverses classes d’actifs reflètent la rémunération dont les investisseurs ont besoin pour supporter différents types de risque systématique (bêta). Au cœur du modèle se trouvent des estimations de la relation statistique dynamique entre les facteurs de risque et les rendements des actifs, obtenu à partir d’une analyse statistique basée sur des données financières et économiques mensuelles disponibles dès 1960. À l’aide d’un système d’équations estimées, le modèle applique ensuite une méthode de simulation de Monte Carlo pour projeter les interrelations estimées entre les facteurs de risque et les classes d’actifs ainsi que l’incertitude et aléatoire dans le temps. Le modèle génère un large ensemble de résultats simulés pour chaque classe d’actifs sur plusieurs horizons temporels. Les prévisions sont obtenues en calculant des mesures de tendance centrale dans ces simulations. Les résultats produits par l’outil varient à chaque utilisation et dans le temps. le modèle applique ensuite une méthode de simulation de Monte Carlo pour projeter les interrelations estimées entre les facteurs de risque et les classes d’actifs ainsi que l’incertitude et le caractère aléatoire dans le temps. Le modèle génère un large ensemble de résultats simulés pour chaque classe d’actifs sur plusieurs horizons temporels. Les prévisions sont obtenues en calculant des mesures de tendance centrale dans ces simulations. Les résultats produits par l’outil varient à chaque utilisation et dans le temps. le modèle applique ensuite une méthode de simulation de Monte Carlo pour projeter les interrelations estimées entre les facteurs de risque et les classes d’actifs ainsi que l’incertitude et le caractère aléatoire dans le temps. Le modèle génère un large ensemble de résultats simulés pour chaque classe d’actifs sur plusieurs horizons temporels. Les prévisions sont obtenues en calculant des mesures de tendance centrale dans ces simulations. Les résultats produits par l’outil varient à chaque utilisation et dans le temps.