Commentaire trimestriel du marché Morningstar: premier trimestre 2021
par: Katherine Lynch (Morningstar Research)
Un thème a dominé les tendances du marché au premier trimestre – tout comme à Washington DC: un changement de leadership.
Avec des espoirs de progrès contre le coronavirus conduisant à l’optimisme quant au rebond économique, les classes d’investissement et les secteurs en difficulté ont enregistré de solides performances. Dans le même temps, les coins des marchés qui avaient été chauds – dans certains cas pendant des années – sont devenus froids.
Les actions de valeur à la traîne ont bondi en tête, les actions de croissance richement évaluées se sont estompées, les actions énergétiques ont battu tous les autres secteurs et les actions technologiques ont atterri dans la position inhabituelle des moins performantes. Les petites entreprises, plus susceptibles de voir leur fortune liée à la vigueur de l’économie américaine, ont été parmi les plus performantes. Les payeurs de dividendes, qui ont connu des difficultés en 2020, ont également connu une reprise au premier trimestre.
Sur le marché obligataire, des anticipations d’inflation dormantes ont commencé à émerger, entraînant des pertes dans les secteurs sensibles aux taux d’intérêt du marché alors même que la Réserve fédérale s’engageait à adopter des politiques de monnaie facile. La déroute du marché obligataire a été si grave que l’indice Morningstar des bons du Trésor américain a subi son pire trimestre en 21 ans d’histoire de l’indice de référence.
Dans l’ensemble, les rendements boursiers du premier trimestre ont été solides mais pas spectaculaires. L’indice du marché américain Morningstar a gagné 6% au cours du trimestre, atteignant un nouveau sommet le 15 mars.
Cependant, d’une année à l’autre, une histoire plus convaincante émerge à mesure que la portée du rebond depuis la profondeur du marché baissier brutal de l’année dernière devient claire. D’où il s’est terminé au premier trimestre 2020, l’indice Morningstar US Market a terminé ce mois-ci en hausse de 61%.
La liquidation des obligations du premier trimestre a frappé le plus durement les bons du Trésor, suivis des obligations de base et des obligations d’entreprises. Les indices Morningstar US Treasury et Core Bond ont tous deux enregistré leur pire trimestre de l’histoire de 21 ans des indices.
La baisse s’est étendue aux obligations d’entreprises de qualité supérieure, l’indice Morningstar des obligations d’entreprises enregistrant son pire trimestre depuis 2008. Les obligations à haut rendement ont été le seul coin du marché obligataire qui s’est terminé en territoire positif, l’indice gagnant 0,85%.
Les craintes d’une inflation future ont réduit les obligations à long terme, entraînant une forte pentification de la courbe des taux, même par rapport au début de l’année.
Le rendement à 10 ans a augmenté de 1,04 point depuis l’année dernière, atteignant les niveaux pré-COVID-19 à la fin du premier trimestre.
Ce ne sont pas seulement les bons du Trésor américain qui ont été durement touchés – les obligations d’État britanniques ont également connu une baisse de 7,2% et les obligations d’État ont perdu 6,2% à l’ échelle mondiale .
La baisse des bons du Trésor américain a rendu les rendements à un an négatifs, tandis que les obligations d’entreprises américaines sont toujours en hausse de 9% par rapport à l’an dernier. Au cours de l’année écoulée, cependant, les obligations à haut rendement et celles des marchés émergents ont connu la plus forte reprise, avec des obligations à haut rendement en hausse de 24% et les obligations des marchés émergents enregistrant des rendements à deux chiffres.
L’élargissement de la reprise et la hausse des taux d’intérêt ont stimulé les secteurs cycliques au cours du trimestre. Les actions énergétiques ont progressé de 31% et les sociétés de services financiers et de matières premières ont dominé tous les autres secteurs.
Les secteurs défensifs ont souffert et les valeurs technologiques ont gagné le moins de tous les secteurs pour la première fois depuis 2016.
Malgré le triste trimestre, les actions cycliques de consommation ont gagné le plus de tous les secteurs depuis un an, augmentant de plus de 100% par rapport à mars dernier. Les services publics ont été les plus lents à se redresser, ne gagnant que 19% au cours de la même période.
Les actions de valeur ont régné pour le deuxième trimestre consécutif, tandis que le côté droit (Croissance) de la « Morningstar Style Box » a affiché des rendements négatifs.
Pour la première fois depuis 2016, la petite capitalisation valeur a battu toutes les autres catégories de boîtes de style pendant deux trimestres consécutifs. Les six mois forts ont donné à la petite valeur un avantage sur la croissance dans une fenêtre d’un an – la petite valeur a gagné 103%, tandis que les actions à forte croissance ont rapporté 56%, un écart de 47 points de pourcentage.
Il y a un an, les actions à forte croissance avaient l’avantage sur la petite valeur de 37 points de pourcentage.
Tout en perdant le moins sur le marché baissier, les actions à larges douves ont pris du retard dans la reprise. L’indice « No Moat », principalement propulsé par Tesla (TSLA), a décollé, gagnant 96% depuis mars dernier.
La plupart des principaux indices de pays se sont terminés en territoire positif. Parmi les exceptions figurait l’indice Morningstar China, qui a perdu 0,2%. Les actions britanniques ont tourné le coin, gagnant 4,14% après avoir perdu 11% le trimestre précédent.
Même avec le bon trimestre, les actions britanniques semblent toujours gravement sous-évaluées, selon l’estimation prix / juste valeur de Morningstar, qui ramène l’évaluation estimée des entreprises par les analystes de Morningstar au niveau du pays. Les actions américaines semblent surévaluées, mais pas autant qu’elles l’étaient à la fin du quatrième trimestre.
Par rapport au quatrième trimestre de 2020, la volatilité sur les marchés mondiaux était un peu plus élevée au premier trimestre. Mais après un premier semestre volatil en 2020, les niveaux de volatilité sont proches des moyennes historiques.
Reflétant les tendances de l’écart type, il y a eu plus de 2% de fluctuations quotidiennes du S&P 500 au premier trimestre par rapport au quatrième trimestre de 2020, mais les marchés américains restent beaucoup plus calmes qu’il y a un an.
Après avoir perdu 6,7% en 2020, le dollar américain s’est apprécié par rapport à un panier de devises au premier trimestre 2021, soutenu par la hausse des taux d’intérêt. Le yen a également gagné tandis que l’euro a perdu près de 4% après avoir gagné 9,1% l’an dernier.
L’intensification de l’activité économique a entraîné une remontée des prix du pétrole de 40% au premier trimestre. Le prix du pétrole est en hausse de 200% par rapport à il y a un an après avoir atteint à un moment donné des prix négatifs pendant la panique du marché provoquée par la pandémie.
Le cuivre a également bondi au premier trimestre, tandis que les prix de l’or ont chuté.
