Contre vents et marées …
Source: Vanguard Research
Et de nulle part, les actions sont entrées dans un marché haussier, en hausse de 22 % par rapport aux creux d’octobre 2022 jusqu’au 27 juin 2023 ! 1
Bien que ce soit le thème commun des commentaires post-mortem du deuxième trimestre sur le point d’arriver dans votre boîte de réception, comme de nombreux nouveaux marchés haussiers, celui-ci est arrivé au moment le moins attendu. Si nous revenons seulement quelques mois en arrière, nous nous souvenons à quel point les choses se sont mal passées lorsque, l’année dernière, l’indice Standard & Poor’s 500 a perdu plus de 18 % et le Bloomberg US Aggregate Bond Index a perdu 13 %.
Avec des taux d’intérêt à des rendements jamais vus depuis 15 ans, beaucoup ont prédit que le commerce TINA (il n’y a pas d’alternative aux actions) était mort et ont prévu de bien meilleurs rendements ajustés au risque pour les obligations. À l’approche de 2023, la prévision moyenne du S&P 500 telle que publiée par Bloomberg prévoyait un rendement négatif en 2023, la première fois depuis au moins 1999.2
Malgré ces attentes catastrophiques pour les actions et les rendements de départ compétitifs sur les marchés monétaires et les titres à revenu fixe, les actions se sont considérablement redressées par rapport à leurs creux de l’année dernière et les investisseurs qui ont réussi à « couper le bruit » ont été récompensés pour avoir maintenu le cap. Ce qui est le plus souvent perdu dans la conversation n’est pas le rallye des marchés à partir de perspectives aussi désastreuses, mais si vos clients ont pleinement participé au rallye et si leur allocation correspond à leur politique d’investissement à la sortie du marché baissier de 2022.
L’inversion de 2022 à 2023 a été rapide, comme le montre la figure 1 ci-dessous, et s’est produite sans signal de fin d’alerte.
Figure 1 : Les rendements cumulés de certaines classes d’actifs se sont inversés
Des changements aussi spectaculaires dans le leadership du marché ne sont pas rares, comme le montre la figure 2 ci-dessous, où nous voyons que la direction et l’ampleur des rendements boursiers sur un an sont aléatoires et changent souvent de manière significative d’un trimestre à l’autre. Les rallyes et les déclins ne sont pas accompagnés d’annonces préalables, et les «annonces» que nous voyons sont souvent complètement à côté de la plaque.
Figure 2 : Les rendements des actions américaines changent souvent considérablement d’un trimestre à l’autre (1973-juin 2023)
Il a été extrêmement difficile de chronométrer les marchés où le simple fait de manquer quelques jours sur le marché peut affecter considérablement le rendement à long terme des investisseurs. Cet impact d’une erreur est illustré ici , où manquer les 10 meilleurs jours depuis 1988 aurait conduit à des rendements annualisés inférieurs de 2,5 % au maintien de l’investissement. Et malheureusement, les meilleurs et les pires jours ont tendance à se produire les uns à côté des autres en grappes.
Alors que la plupart des investisseurs n’essaieront pas de chronométrer les entrées et les sorties quotidiennes du marché, l’impact d’un scénario plus probable, où un investisseur est hors du marché pendant des trimestres plutôt que des jours, peut être vu dans la figure 3 . Comme prévu, compte tenu de la grande dispersion des rendements trimestriels, ne rater que quelques-uns des meilleurs trimestres peut entraîner une sous-performance importante ; mais ce qui est souvent négligé, c’est l’impact qui en résulte sur la capacité de votre client à atteindre ses objectifs. En bref, se retirer du marché et ensuite manquer des trimestres avec des performances positives peut saper l’ensemble du processus de planification de la retraite et des objectifs.
Figure 3 : Rendements annualisés du marché boursier américain de 1993 à 2022 sans les meilleurs et les pires trimestres
Les défis de la synchronisation du marché « market timing » ont été bien documentés. Plus précisément, la répartition stratégique de l’actif a permis une répartition plus étroite des résultats, ce qui a conduit à des résultats nettement meilleurs pour les clients, ce qui est essentiel pour les pratiques de conseil axées sur la planification financière axée sur les objectifs. Nous avons constaté que les stratégies d’allocation d’actifs stratégique ont considérablement surperformé la plupart des stratégies d’allocation d’actifs tactiques, avec une moyenne d’environ 2,0 à 2,5 % par an au cours des 20 dernières années. La sous-performance significative des stratégies tactiques met en évidence les défis auxquels ces gestionnaires sont confrontés pour prédire la direction et l’ampleur des changements de marché. Dans Advisor’s Alpha® de Vanguard , nous discutons d’une approche plus prudente pour améliorer les résultats de vos clients.
Alors, comment les conseillers et leurs clients ont-ils réussi à maintenir le cap avec les performances en dents de scie en 2022 et 2023 depuis le début de l’année ?
Le graphique 4 montre que les allocations aux actions et aux obligations sont restées stables au cours des dernières années et proches de leurs médianes à long terme malgré de nombreux vents contraires, notamment la mauvaise performance en 2022, les gros titres négatifs, les perspectives pessimistes et les marchés monétaires et obligataires offrant des rendements proches de nombreuses prévisions d’actions. Les conseillers qui ont maintenu leur allocation ont profité de la reprise des actions contre toute attente. Ce comportement est assez différent de celui observé lors de l’effondrement des dot-com (2000), de la crise financière mondiale (2008) et même, dans une moindre mesure, de Covid-19 (2020) où on a observé une réduction spectaculaire des allocations d’actions.
Figure 4 : Les investisseurs n’ont pas renfloué les actions pendant ce marché baissier
Malgré les performances en dents de scie et le récit catastrophique, la plupart des conseillers ont réussi à éliminer le bruit et ont prêté une attention particulière au modèle mental 3B que nous avons partagé le trimestre dernier. Ces trois B– le modèle commercial (incitations à attirer votre attention), la biologie (la peur et le stress réduisent les horizons temporels) et le comportement (réagir au bruit et raccourcir les horizons temporels pendant les périodes de stress) – sont essentiels à comprendre pour aider les clients à traverser l’incertitude. Étant donné que les allocations d’actifs ont maintenu le cap, sans se laisser décourager par la volatilité des performances et les gros titres lamentables, nous félicitons les conseillers d’avoir accompagné leurs clients en ces temps difficiles et de leur avoir donné les meilleures chances d’atteindre leurs objectifs. Nous vous encourageons à profiter de l’occasion pour revoir ces décisions avec vos clients et renforcer la valeur qui en a été ajoutée tout en renforçant ces résultats positifs lorsque le besoin de coaching se fait inévitablement sentir à nouveau. Notre outil de veille marchépeut aider à concrétiser cela pour les situations particulières de vos clients.
Il s’agit d’une autre tendance positive dans la communauté des conseillers, car de plus en plus de conseillers s’orientent vers une planification financière basée sur des objectifs, où ils ont une probabilité beaucoup plus élevée d’ajouter de la valeur pour leurs clients au lieu d’essayer de prédire l’avenir des marchés financiers. Cela permet aux conseillers de se concentrer sur les véritables questions de leurs clients, telles que combien ai-je besoin à la retraite, combien de temps durera mon argent et quel sera l’impact des impôts sur mes dépenses. Les projections financières à long terme que les conseillers utilisent pour répondre à ces questions pour leurs clients supposent que ceux-ci sont pleinement investis dans leur répartition cible de l’actif sur l’ensemble de l’horizon de planification. 3Par conséquent, être hors du marché, même si ce n’est que pour un trimestre, compromet l’ensemble de l’exercice de planification financière, étant donné que les rendements ne sont pas moyens et peuvent varier considérablement dans le temps.
Aider vos clients à respecter leur plan financier et à conserver leurs investissements, même lorsque c’est difficile, donne à vos clients et à votre pratique les meilleures chances de succès à long terme !
1 Source : Vanguard utilisant les données de l’indice S&P 500 au 27 juin 2023.
3 Les conseillers emploient souvent une certaine forme de simulations de Monte Carlo pour tester les portefeuilles et les dépenses de leurs clients selon de nombreux scénarios de rendement et d’inflation différents.
Remarques:
- Tout investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible de l’argent que vous investissez.
- Sachez que les fluctuations des marchés financiers et d’autres facteurs peuvent entraîner une baisse de la valeur de votre compte. Rien ne garantit qu’une allocation d’actifs ou une combinaison de fonds particulière répondra à vos objectifs de placement ou vous procurera un niveau de revenu donné. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
- Les fonds obligataires sont exposés au risque qu’un émetteur n’effectue pas ses paiements à temps et que les prix des obligations baissent en raison de la hausse des taux d’intérêt ou de la perception négative de la capacité d’un émetteur à effectuer des paiements.
