Intégrer l’investissement durable : définir les objectifs du client
par Josh Charlson | Morningstar Research 2021-07-12
Comme pour tout autre aspect de la planification financière, lorsqu’il s’agit d’investissement environnemental, social et de gouvernance, il est important d’établir des objectifs dès le départ. Sans une vision claire des résultats ESG souhaités par un investisseur dans un portefeuille, il est très difficile de déterminer quels types et degrés de changement introduire. Cette difficulté est aggravée par le fait qu’il n’existe actuellement aucun ensemble de termes et de définitions communément acceptés. Morningstar développe sa propre taxonomie et ses propres outils pour aider les conseillers et les investisseurs à faire ce genre d’évaluations. Les conseillers peuvent avoir accès à ces outils auprès de leur propre cabinet ou d’autres fournisseurs tiers. Mais même à court d’outils raffinés, nous pouvons proposer des définitions plus larges comme guide.
En commençant à un niveau plus large, nous pouvons classer les investisseurs selon leur niveau de sensibilisation ESG en utilisant un cadre établi par des universitaires qui ont travaillé à la construction d’une frontière ESG efficace. Par cette rubrique, les investisseurs sont soit
- inconscients d’ESG,
- conscients d’ESG,
- soit motivés par ESG.
L’investisseur non conscient ESG n’a pas les considérations ESG comme une préoccupation de base et ne prend donc pas en compte les données ou préférences ESG dans les décisions d’investissement.
Un investisseur conscient ESG est attentif aux questions ESG et souhaite intégrer un certain degré de données ESG dans ses décisions d’investissement.
Un investisseur motivé par l’ESG cherche à maximiser l’utilisation des données ESG pour obtenir un compromis optimal entre les scores ESG, le risque et le rendement.
Notre prochain article traitera de l’utilisation de techniques d’optimisation de portefeuille pour intégrer les objectifs ESG dans des recommandations spécifiques d’allocation de portefeuille. Dans le contexte de cet article d’introduction, nous suggérons d’utiliser les étiquettes ci-dessus comme une simple heuristique pour regrouper les investisseurs en fonction de leurs niveaux d’intérêt ESG potentiels et comme base pour les prochaines étapes du processus de définition des objectifs. Gardez à l’esprit que ces catégories ne sont pas nécessairement statiques. Avec un certain niveau d’éducation, par exemple, un investisseur peut passer d’une non-conscience ESG à une conscience ESG.
Cependant, affecter simplement un investisseur à un niveau de sensibilisation ESG peut être insuffisant et trop large pour les investisseurs ESG très motivés. Bien que le terme ESG soit utilisé dans le langage courant, la réalité est que de nombreux investisseurs ont des préférences spécifiques concernant les questions de durabilité et accordent probablement plus de poids à certaines composantes (environnementales, sociales ou de gouvernance) qu’à d’autres ; ils peuvent également avoir d’autres intérêts thématiques spécifiques au sein de ces composantes. Par exemple, un investisseur peut se concentrer uniquement sur l’élimination des fabricants d’armes à feu et de cigarettes du portefeuille, tandis qu’un autre peut souhaiter mettre l’accent sur les entreprises qui facilitent les pratiques environnementales durables.
Une autre difficulté concerne l’investissement d’impact. Certains investisseurs, au-delà de la simple élimination des fonds présentant des caractéristiques inacceptables et en faveur de ceux ayant des attributs ESG plus forts, peuvent souhaiter investir dans des sociétés cherchant activement à avoir un impact positif sur l’environnement ou la société, par exemple les entreprises d’énergie propre et les obligations vertes. Enfin, nous reconnaissons que de nombreux investisseurs viendront à ce processus avec un désir quelque peu général de faire quelque chose de plus durable dans leur portefeuille d’investissement mais ne comprennent pas comment concentrer leurs énergies, et le conseiller peut jouer un rôle dans l’identification et ensuite aider à mettre en œuvre l’intérêt de l’investisseur.
Ainsi, nous pouvons utiliser une autre rubrique pour aider à trier les investisseurs en fonction d’un ensemble de motivations plus raffiné. Morningstar pense que les investisseurs sont motivés par l’une des deux grandes motivations :
- améliorer le monde ou
- améliorer les résultats d’investissement –
- ou un mélange des deux.
Les investisseurs qui veulent améliorer le monde peuvent viser à :
- Éviter l’impact négatif – Les investisseurs qui souhaitent adopter une approche « d’abord ne pas nuire » avec leurs portefeuilles ou qui souhaitent investir selon des principes fondés sur des valeurs peuvent choisir de limiter leur exposition à des entreprises telles que les fabricants d’armes à feu ou les producteurs à fortes émissions de carbone. Ces investisseurs se pencheront davantage sur les stratégies d’exclusion.
- Rechercher un impact positif : ces investisseurs souhaitent posséder des entreprises ayant un impact positif grâce à leurs produits ou leurs pratiques. Ces investisseurs peuvent préférer des fonds axés sur la production de résultats spécifiques ou des fonds thématiques tels que ceux axés sur les technologies propres. Une autre option pour ces investisseurs est de rechercher des fonds qui poursuivent l’engagement des entreprises, que ce soit par le biais d’un comportement activiste ou en exerçant des votes par procuration.
Les investisseurs qui souhaitent améliorer leurs résultats d’investissement peuvent viser à :
- Réduire le risque ESG – De nombreux investisseurs pensent que les risques ESG présentent des menaces économiques à long terme pour la viabilité des entreprises. Ces investisseurs peuvent utiliser les notations de durabilité Morningstar pour identifier les fonds présentant des niveaux de risque ESG inférieurs.
Bien entendu, ces catégories ne s’excluent pas mutuellement ; de nombreux investisseurs présenteront des tendances qui se chevauchent. L’évaluation du degré de préférences d’un investisseur peut aider à déterminer de manière appropriée la sélection des investissements.
Dans la prochaine section de ce document, nous explorerons plus en détail les points de données Morningstar qui mettent en lumière les divers attributs ESG d’un fonds ou d’un portefeuille. Cependant, une évaluation initiale du profil ESG d’un investisseur bénéficiera probablement d’un questionnaire ou d’une liste de contrôle détaillés, qu’ils soient fournis ou créés par le conseiller.
Voici quelques questions à envisager de poser à vos clients :
Sensibilisation générale ESG
- Avez-vous entendu parler de l’investissement durable ?
- Vous avez des préoccupations environnementales ou sociales que vous souhaiteriez intégrer à votre portefeuille d’investissement ?
- Êtes-vous prêt à accepter des compromis sur les rendements potentiels de votre portefeuille afin d’atteindre vos objectifs de durabilité ? (Morningstar ne pense pas que les preuves indiquent un désavantage de performance pour les stratégies ESG par rapport aux stratégies non ESG, mais cette question peut néanmoins servir de moyen utile pour évaluer le niveau d’engagement d’un investisseur.)
Éviter l’impact négatif
Avez-vous des préoccupations ou des valeurs particulières qui vous feraient vouloir exclure certains types d’entreprises de votre portefeuille ?
Utilisez la liste ci-dessous comme guide :
- L’alcool
- Le tabac
- Armes à feu
- Jeux d’argent
- Combustibles fossiles
- Armes controversées
- Divertissement pour adultes
- Autre : ___________________
Rechercher un impact positif
- Souhaitez-vous investir davantage dans des entreprises qui créent des produits et services conçus pour avoir un effet positif sur l’environnement ou la société?
- Vous préférez réduire l’empreinte carbone de votre portefeuille?
Réduire le risque ESG
- Êtes-vous préoccupé par l’impact des risques environnementaux, sociaux ou de gouvernance sur la performance financière des entreprises ?
- Connaissez-vous la notion de risque matériel ESG ? Si non, souhaitez-vous en savoir plus ?
Une dernière question à considérer lors de la définition des objectifs ESG est de savoir si l’ESG doit être intégré en tant qu’objectif de portefeuille ou contrainte de portefeuille. En règle générale, les investisseurs utiliseront le risque et le rendement comme fonctions objectives pour l’optimisation du portefeuille. Si nous considérons l’ESG comme un troisième objectif aux côtés du risque et du rendement, alors un conseiller pourrait, par exemple, chercher à maximiser le score ESG du portefeuille dans le cadre du processus d’optimisation.
Cette approche peut particulièrement bien fonctionner pour un investisseur fortement motivé par l’ESG avec une focalisation ESG relativement diffuse. Les contraintes de portefeuille prennent de nombreuses formes : la liquidité, le secteur, la région et la taille de la position ne sont que quelques-unes des contraintes courantes. Intégrer l’ESG comme contrainte s’intègre ainsi facilement dans une approche classique des contraintes. Les contraintes pourraient être personnalisées en fonction des préférences plus particulières des investisseurs ; par exemple, en excluant toute exposition aux fabricants d’armes ou en établissant un score de risque carbone maximal à inclure.
Si l’on considère la rubrique ci-dessus, les investisseurs qui relèvent de la catégorie « Éviter les impacts négatifs » auront probablement tendance à préférer les approches d’exclusion à l’investissement ESG, qui fonctionne davantage comme une contrainte. Les investisseurs qui « recherchent un impact positif » et/ou « réduisent le risque ESG » s’orienteront vers l’intégration des objectifs ESG en tant qu’objectif. Une approche supplémentaire pour les investisseurs qui privilégient la réduction du risque consisterait à intégrer le risque ESG en tant que composante des attentes de risque total pour le portefeuille.
AUTEURS
Josh Charlson, CFA, CAIA
Directeur, Sélection de gestionnaires
Alyssa Stankiewicz
Analyste ESG, Gestionnaire en Recherche