Les perspectives d’aujourd’hui pour les portefeuilles sont les meilleures « depuis 2010 » : Dr. Kelly de JPMorgan Asset Management
Par: Jean Manganaro interview avec:
Dr. David Kelly, CFA
Stratège en chef
JP Morgan Asset Management
Que souhaitez-vous savoir
- Le stratège David Kelly et ses collègues disent également que les investisseurs devraient s’en tenir à des portefeuilles 60/40, qui sont sur le point de se redresser dans environ trois ans.
- L’équipe de JPMorgan prévient que des douleurs supplémentaires à court terme sont probables et qu’une récession peu profonde est probablement prévue pour 2023.
Les prévisions de rendement des actifs à long terme pour « les portefeuilles de toutes sortes sont meilleures aujourd’hui qu’elles ne l’ont été en une décennie », selon le dernier rapport d’hypothèses sur le marché des capitaux à long terme de JP Morgan Asset Management .
« Aujourd’hui, … les opportunités pour les investisseurs à long terme disposant de capitaux à déployer sont les meilleures que nous ayons vues depuis 2010 », poursuit le rapport. En fait, en tenant compte d’une baisse de 16 % du portefeuille 60/40 cette année et en supposant un rendement annuel constant de 7,2 %, un portefeuille équilibré devrait se rétablir dans environ trois ans, explique-t-il.
« Notre rendement annuel prévu pour un portefeuille d’obligations en actions [libellé en dollars américains] 60/40 au cours des 10 à 15 prochaines années passe de 4,30 % l’an dernier à 7,20 %. Au cours des 25 dernières années, le rendement sur 10 ans glissants de ce portefeuille a été en moyenne de 6,10 % », indique le rapport.
Pourtant, l’équipe de JPMorgan prévient qu’une douleur supplémentaire à court terme est probable et qu’une récession peu profonde est probablement dans les cartes pour 2023. Dans l’ensemble, cependant, leurs perspectives sont l’une des plus optimistes jamais publiées en 27 ans d’histoire. du rapport, selon plusieurs experts – dont le stratège mondial en chef David Kelly – qui a rencontré la presse mardi à New York.
Parmi les autres intervenants figuraient John Bilton, responsable de la stratégie mondiale multi-actifs, et Monica Issar, responsable mondiale des solutions de gestion de patrimoine multi-actifs et de portefeuille.
Passage des vents contraires aux vents arrière
Alors que les investisseurs se concentrent à juste titre sur une inflation élevée et d’autres vents contraires à court terme, l’inflation devrait ralentir au cours des deux prochaines années, ont souligné les trois intervenants, et les projections de rendement à plus long terme ont augmenté de manière significative.
« Malgré les défis cycliques à court terme, nos prévisions d’inflation n’augmentent que légèrement, car nous constatons un refroidissement de l’inflation proche des objectifs de la banque centrale », a déclaré Kelly. « Bien que les points d’entrée soient plus attractifs qu’ils ne l’étaient il y a un an, ils pourraient devenir encore plus attractifs si la faiblesse cyclique de 2022 se prolonge en 2023, comme cela semble probable. »
En conséquence, les investisseurs doivent considérer le moment de leur point d’entrée, a convenu le panel, en gardant à l’esprit l’ampleur de la baisse qu’ils peuvent tolérer à court terme.
Quelle est la suite pour le 60/40 ?
Il n’y a aucune raison d’abandonner les portefeuilles 60/40, dit Kelly.
Bien que cette année ait été brutale pour de tels portefeuilles, « ce qu’il est important de comprendre, c’est que 2022 a été une année historiquement anormale, en grande partie grâce à la flambée persistante de l’inflation que nous avons constatée et à la lutte pour la maîtriser », il expliqua.
« Pour l’avenir, il y a de bonnes raisons de croire que l’inflation peut être maîtrisée et que les perspectives traditionnelles sur les corrélations entre les actions et les obligations seront confirmées, ce qui signifie que 60/40 est toujours une bonne approche », a-t-il ajouté.
Une grande partie de la douleur ressentie cette année par les investisseurs obligataires découle directement de la lutte contre l’inflation – et non d’un type de faiblesse fondamentale du marché obligataire lui-même, a expliqué Kelly. Il est très inhabituel, d’un point de vue historique, de voir l’inflation monter en flèche de manière si spectaculaire en même temps que les inquiétudes concernant la croissance future font rapidement baisser les valorisations boursières, a-t-il noté.
« Nous avons de bonnes raisons de croire que la flambée actuelle de l’inflation, bien que plus durable que beaucoup ne l’avaient prévu l’année dernière, ne sera pas permanente, ne serait-ce qu’en raison de la détermination démontrée des banques centrales lorsqu’il s’agit de maîtriser l’inflation », dit Kelly.
« Nos prévisions optimistes à long terme supposent que les principaux banquiers centraux, tels que le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, doivent être pris au mot, ce qui signifie qu’ils feront tout ce qu’il faut pour maîtriser l’inflation », a-t-il déclaré.
En supposant que la hausse rapide de l’inflation ne devienne pas un élément permanent de l’économie mondiale, les hypothèses de diversification de base qui sous-tendent l’approche 60/40 tiennent toujours la route, a expliqué Kelly. De plus, à long terme, les actions et les obligations devraient en effet rester négativement corrélées, et les portefeuilles mixtes devraient également bénéficier de taux de revenu plus élevés et plus sûrs, dit-il.
« Les obligations sont de retour »
Issar était entièrement d’accord avec ces points, notant avec enthousiasme que « les obligations sont de retour » en tant que véhicule de génération de revenus . Oui, les investisseurs ont vu la valeur comptable des portefeuilles obligataires chuter cette année, mais ils sont récompensés par la possibilité de réinvestir dans des obligations qui rapportent des rendements supérieurs à ceux observés depuis une génération, a-t-elle déclaré.
Maintenant que les taux directeurs se sont normalisés, et ce, rapidement, les obligations ne ressemblent plus à des perdants en série, a souligné Issar.
« Une fois de plus, les obligations offrent une source plausible de revenus ainsi qu’une diversification », a-t-elle déclaré. « Des taux sans risque plus élevés se traduisent également par de meilleures prévisions de rendement du crédit, ce qui aidera les investisseurs à la retraite. »
En fin de compte, étant donné l’amélioration des hypothèses de rendement à terme pour les marchés publics, un portefeuille « de base » 60/40 peut offrir des rendements à terme plus élevés qu’à tout moment depuis plus d’une décennie.
Du côté des actions, en réponse à un dollar plus fort, les investissements mondiaux pourraient s’avérer attrayants pour les investisseurs basés aux États-Unis, tandis que les investissements américains pourraient en conséquence être moins attrayants pour les investisseurs non américains.
Selon Issar, Kelly et Bilton, la prudence s’impose toutefois, car le potentiel non nul d’un changement plus permanent vers un environnement plus positivement corrélé peut limiter la capacité d’un investisseur à diversifier le risque lié aux actions et peut augmenter la volatilité.
« En conséquence, une exposition accrue aux secteurs du crédit à faible volatilité et à des alternatives diversifiées peut être nécessaire pour équilibrer le risque et le rendement au niveau du portefeuille », a conclu Issar.