Où se situe le risque financier, en 12 graphiques
Les données montrent des tendances inquiétantes dans l’immobilier, les banques et les marchés privés
Par: Shane Shifflett et Danny Dougherty, Wall Street Journal
26 mars 2023
L’ effondrement soudain de la Silicon Valley Bank a été provoqué en partie par des actifs qui ont perdu de la valeur lorsque les taux d’intérêt sont passés de près de zéro. La hausse des taux continuera de peser sur les bilans des banques. Ils causeront également des problèmes dans d’autres secteurs de l’économie.
Les banques ont perdu de l’argent sur des titres sensibles aux taux d’intérêt tels que les bons du Trésor et les titres adossés à des créances hypothécaires. Ces pertes augmenteront si les taux continuent d’augmenter. Si, comme l’espère la Réserve fédérale, ces taux ralentissent l’économie pour atténuer l’inflation, les banques pourraient subir d’autres pertes. L’un des risques est l’immobilier commercial, où les propriétaires d’immeubles de bureaux à moitié vides pourraient avoir du mal à payer leurs dettes. Cela nuirait aux titres adossés à des créances hypothécaires commerciales, dont le prix baisse déjà.
Les dépôts sont de moins en moins assurés
Les déposants inconstants présentent un autre risque. Les banques ont bénéficié d’un afflux de dépôts pendant la pandémie, les ménages américains ayant accumulé environ 2,3 billions de dollars d’épargne dite excédentaire en 2020 et 2021, selon la Fed. Les entreprises, elles aussi, ont caché de l’argent dans les banques, en partie parce qu’il était impossible d’obtenir un rendement sûr et décent.
Mais une part croissante des fonds déposés auprès des banques a dépassé la limite assurée de 250 000 $ de la Federal Deposit Insurance Corp. Près de 8 000 milliards de dollars de dépôts à la fin de 2022 n’étaient pas assurés, en hausse de près de 41 % par rapport à la fin de 2019, selon des rapports déposés auprès de la FDIC qui ont été analysés par le Wall Street Journal.
Près de 200 banques risqueraient de faire faillite si la moitié des déposants non assurés retiraient leur argent du système bancaire, selon un article publié par des économistes de l’Université de Californie du Sud, Northwestern University, Columbia University et Stanford University.
Les prêts hypothécaires sont sensibles aux taux
Les banques ont pris ces dépôts et investi dans des titres adossés à des créances hypothécaires d’une valeur de 2,8 billions de dollars à la fin de 2022, soit environ 53 % des investissements titrisés, contribuant à alimenter un boom immobilier pandémique .
Les propriétaires ont gagné un capital collectif de 1,5 billion de dollars en 2020 par rapport à l’année précédente alors que les prix augmentaient, selon CoreLogic. Les ventes de maisons anciennes ont diminué de 22,6 % en février par rapport à l’année précédente, tandis que le prix médian national des maisons existantes a chuté pour la première fois en 11 ans.
Selon les règles comptables, les banques n’ont pas à comptabiliser les pertes sur la plupart de leurs avoirs à moins qu’elles ne les vendent. Les pertes non réalisées sur les titres adossés à des créances hypothécaires des banques s’élevaient à 368 milliards de dollars à la fin de 2022, selon les données de la FDIC analysées par le Journal. Beaucoup craignent que la hausse des taux d’intérêt n’oblige d’autres banques régionales à vendre également leurs avoirs à perte, ce qui pourrait faire baisser les prix. Pour faire face à ce risque, la Fed offrira des prêts à 100 cents sur le dollar aux banques qui mettent en gage des actifs tels que des bons du Trésor qui ont perdu de la valeur.
Les pertes non réalisées sur les titres de créance immobiliers commerciaux ont atteint 43 milliards de dollars au dernier trimestre, selon les données de la FDIC. Les banques détenaient 444 milliards de dollars de ces titres à la fin de 2022.
Mais les propriétaires sont sous pression alors que les entreprises réduisent leur espace parce que les employés travaillent à distance. Les taux d’inoccupation des bureaux devraient continuer d’augmenter jusqu’en 2024, selon le cabinet de recherche et de services immobiliers commerciaux CBRE EA.
L’exposition des banques pourrait être multiforme
Les propriétaires contractent également des emprunts pour acheter des propriétés, et les petites banques détiennent 2,3 billions de dollars de dettes immobilières commerciales , selon Trepp Inc., soit environ 80 % des hypothèques commerciales détenues par les banques.
« La combinaison d’un revenu d’exploitation plus faible généré par les immeubles de bureaux et d’un coût de financement plus élevé, si elle persiste, devrait réduire les évaluations de ces propriétés au fil du temps », a déclaré le président de la FDIC, Martin Gruenberg . « Il s’agit d’un domaine d’attention continue de la part de la supervision. »
À la fin de l’année dernière, les banques détenaient 17 500 milliards de dollars de prêts et de titres, tandis que les capitaux propres du système bancaire s’élevaient à plus de 2 000 milliards de dollars, selon les données de la FDIC. Les pertes non réalisées estimées sur le crédit bancaire total ont atteint 1,7 billion de dollars, selon un article récent du professeur Philipp Schnabl et de ses co-auteurs de l’Université de New York.
Les problèmes de shadow banking sont difficiles à quantifier
Des risques pourraient se cacher ailleurs dans le système financier. Les sociétés de capital-investissement lèvent souvent des fonds ou empruntent de l’argent pour acheter des actifs tels que des entreprises et des biens immobiliers. Ils peuvent offrir aux investisseurs des rendements plus élevés souvent en faisant des paris risqués qui pourraient devenir plus chers. Du côté positif, personne ne confond ces investissements avec des dépôts bancaires assurés. Du côté négatif, le capital-investissement et la dette privée sont des trous noirs dans le système financier.
Le total des actifs sous gestion des marchés privés a atteint 11,7 billions de dollars en juin dernier, selon McKinsey. Les sociétés de capital-investissement ont levé des sommes record ces dernières années et annoncé près de 730 milliards de dollars d’investissements, selon Ernst & Young LLP.
