Nos perspectives d’investissement et économiques, avril 2023

Nos perspectives d’investissement et économiques, avril 2023

Sources: Vanguard, 21 avril 2023

Les prix des maisons aux États-Unis diminueront probablement de 5% en moyenne d’une année sur l’autre au cours du second semestre de 2023. C’est l’une des conclusions de la recherche Vanguard sur le secteur du logement sensible aux taux d’intérêt, qui offre des signes relativement précoces des effets économiques décalés de changement de politique monétaire. Cependant, à mesure que l’abordabilité se normalise, le logement devrait agir comme un stabilisateur économique.

Nos chercheurs pensent que l’activité immobilière aux États-Unis sera stimulée au cours des deux prochaines années par : 1) la pénurie structurelle de logements qui prévaut depuis la crise financière mondiale de 2008 ; 2) des tendances démographiques robustes et un sentiment favorable à l’accession à la propriété ; et 3) des fondamentaux solides pour les emprunteurs et des coussins de fonds propres élevés.

Nous prévoyons un rebond du logement en 2024 et 2025

Remarques : Les prix réels des maisons reflètent les variations mensuelles d’une année sur l’autre de l’indice national américain des prix des maisons S&P CoreLogic Case-Shiller. Les prévisions de Vanguard reflètent le modèle de prix des maisons de Vanguard dans un scénario de « récession peu profonde » ; dans le scénario de base de Vanguard, l’économie américaine entrera dans une récession peu profonde à la fin de 2023. Le modèle de prix des maisons de Vanguard intègre une croissance du revenu réel sur trois ans, à l’exclusion des paiements de transfert ; la variation d’une année sur l’autre du taux national moyen national des prêts hypothécaires conventionnels sur 30 ans ajusté en fonction de l’inflation ; le taux d’inoccupation des logements aux États-Unis ; et le stade du cycle économique tel que défini par l’indice des indicateurs économiques avancés de Vanguard dans un cadre des moindres carrés ordinaires.

Sources :  calculs de Vanguard, à partir des données au 31 décembre 2022 de Refinitiv et de la Réserve fédérale de Saint-Louis.

Depuis la Seconde Guerre mondiale, des baisses de plus de 10 % du taux annualisé d’investissement dans la construction et l’amélioration de logements (ou « investissement fixe résidentiel ») ont coïncidé avec la récession à toutes les occasions sauf deux, en temps de guerre, lorsque les dépenses de défense ont soutenu l’économie. Au cours des trois derniers trimestres de 2022, la baisse de ces investissements a oscillé autour de –20 %.

Le ralentissement de l’immobilier fait partie des raisons pour lesquelles nous considérons qu’une légère récession aux États-Unis en 2023 est la plus probable.

Les opinions ci-dessous sont celles de l’équipe d’économie et de marchés mondiaux de Vanguard Investment Strategy Group au 19 avril 2023.

Perspectives de Vanguard pour les marchés financiers

Nos prévisions de rendement nominal annualisé et de volatilité sur 10 ans sont présentées ci-dessous. Ils sont basés sur le fonctionnement au 31 décembre 2022 du Vanguard Capital Markets Model ® (VCMM). Les rendements des actions reflètent une fourchette de 2 points autour du 50e centile de la distribution des résultats probables. Les rendements des titres à revenu fixe reflètent une fourchette de 1 point autour du 50e centile. Des rendements plus extrêmes sont possibles. 

Remarques :  Ces hypothèses de rendement probabilistes dépendent des conditions actuelles du marché et, par conséquent, peuvent changer au fil du temps.

Source :  Groupe de stratégie d’investissement Vanguard.

IMPORTANT : Les projections ou autres informations générées par le Vanguard Capital Markets Model® concernant la probabilité de divers résultats d’investissement sont de nature hypothétique, ne reflètent pas les résultats d’investissement réels et ne garantissent pas les résultats futurs. La distribution des rendements du VCMM est dérivée de 10 000 simulations pour chaque classe d’actifs modélisée. Les simulations sont en date du 31 décembre 2022. Les résultats du modèle peuvent varier à chaque utilisation et dans le temps. Pour plus d’informations, consultez la section Remarques.

Perspectives région par région

États-Unis

Depuis que la fermeture de la Silicon Valley Bank le 10 mars a révélé des tensions dans le système bancaire américain, les marchés financiers ont pris en compte les baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Selon le tracker de probabilité de marché de la Fed d’Atlanta, les marchés s’attendaient au 17 avril à l’équivalent de deux quarts de point de réduction cette année de l’objectif de la Fed pour les taux d’intérêt à court terme. Nous ne pensons pas que ces attentes seront satisfaites.

• Nous ne voyons pas suffisamment d’impact induit par le stress bancaire sur les conditions de crédit pour justifier une pause dans la campagne de lutte contre l’inflation de la Fed. Nous surveillons toujours de plus près la vigueur du marché du travail, le potentiel d’accélération des gains salariaux et la rigidité de l’inflation de base.
• Nous nous attendons à ce que la Fed relève son objectif de taux de 75 points de base supplémentaires (0,75 point de pourcentage) cette année, à une fourchette de 5,5 % à 5,75 %. Nous ne prévoyons pas de baisse des taux avant 2024.
• Une combinaison de moins de postes vacants et de plus de chômage sera probablement nécessaire pour contenir la croissance des salaires. Alors que des conditions financières plus restrictives s’installent, nous prévoyons que le taux de chômage atteindra 4,5 % à 5 % (contre 3,5 % en mars) d’ici la fin de 2023.
• Nous continuons d’anticiper une croissance américaine d’environ 0,75 % en 2023. Une récession au second semestre reste notre scénario de référence.

Chine

Les dernières données dépeignent une économie chinoise en plein rebond dans les mois qui ont suivi sa réouverture post-pandémique. Compte tenu de la vigueur des données du premier trimestre, nous avons relevé nos perspectives de croissance pour l’ensemble de l’année de 5,3 % à 6,4 %. La confiance des consommateurs s’améliorant et la croissance du crédit s’accélérant, une nouvelle reprise de l’activité est envisageable au cours des prochains trimestres.

• Nous nous attendons cependant à ce que la reprise post-pandémique de la Chine soit inégale. Les secteurs des services sensibles au COVID ont mené le rebond depuis le début de l’année, rejoints plus récemment par les secteurs du logement et des exportations. Le secteur manufacturier reste atone et la demande intérieure faible.
• Une faible inflation, en particulier une faible inflation sous-jacente, suggère une certaine faiblesse de la demande intérieure. Les prix à la consommation ont diminué d’un mois à l’autre pour le deuxième mois consécutif en mars et n’ont augmenté que de 0,7 % par rapport à l’année précédente.
• Nous prévoyons une inflation moyenne de 2,5 % en 2023, en dessous de l’objectif de 3 % de la Banque populaire de Chine.
• Nous ne prévoyons pas de nouvelles réductions du taux de réserves obligatoires de la Banque populaire de Chine après une réduction de 25 points de base pour les grandes et moyennes banques annoncée le 17 mars. Tout assouplissement à moyen terme est susceptible d’être ciblé, comme pour au profit de la fabrication et des investissements verts.

Zone euro

Les chiffres de l’inflation récemment publiés confirment la politique belliciste de la banque centrale. Alors que la baisse des prix de l’énergie a contribué à ralentir le rythme de l’inflation globale d’une année sur l’autre à 6,9 % en mars, le rythme de l’inflation sous-jacente, qui exclut la volatilité des prix des aliments et de l’énergie, a augmenté pour un quatrième mois consécutif, à 5,7 %.

• Nous nous attendons à ce que l’inflation sous-jacente culmine dans une fourchette de 5,7 % à 6 % au cours des prochains mois avant de s’estomper au second semestre 2023. L’inflation sous-jacente devrait atteindre en moyenne 4,5 % en 2023 et terminer l’année autour de 3,3 %, toujours nettement au-dessus l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne (BCE).
• Nous nous attendons à ce que la BCE relève son taux de dépôt (actuellement de 3 %) dans une fourchette de 3,75 % à 4 %, sans baisse de taux en 2023. Les marchés tablent sur un taux de pointe de 3,5 % à 3,75 %.
• Notre scénario de base inclut une récession au second semestre et une croissance du PIB sur l’ensemble de l’année d’environ 0,5 %. Bien que l’activité ait été un peu plus vigoureuse que prévu, nous estimons qu’un resserrement supplémentaire probable des conditions financières et de crédit constituera une puissante force antagoniste. Nous continuons d’anticiper les effets des récentes tensions sur le secteur bancaire comme étant temporaires.
• Le marché du travail de la zone euro reste historiquement tendu et devrait continuer d’exercer une pression à la hausse sur les salaires, ce qu’une BCE anti-inflationniste surveillera attentivement.

Royaume-Uni

Les données sur le marché du travail et l’inflation publiées cette semaine n’ont guère laissé entendre que la Banque d’Angleterre (BOE) pourrait être en mesure de suspendre son cycle de hausse des taux lors de sa prochaine réunion. Alors que la croissance des salaires et des postes vacants dans le secteur privé s’est ralentie au cours de la période décembre 2022-février 2023 et que le taux de chômage a légèrement augmenté, la croissance des salaires réguliers du secteur public a poursuivi sa hausse de près d’un an, à 5,3 % en glissement annuel. base. Et bien que le rythme de l’inflation globale ait ralenti en mars, il est resté à deux chiffres.

• Nous continuons de nous attendre à ce que l’inflation sous-jacente, qui s’élevait à 6,2 % en glissement annuel en février, tombe en dessous de 4 % d’ici la fin de 2023, car l’effet de la hausse des taux d’intérêt et les avantages de la baisse des prix de l’énergie se répercutent sur l’économie. .
• Nous prévoyons que la BOE portera le taux d’escompte à 4,5 % lors de sa prochaine réunion, le 11 mai, et qu’elle le laissera pour le reste de 2023.
• Notre vision du cycle économique est inchangée. Nous continuons de nous attendre à une récession en 2023, avec une baisse du PIB d’environ 1 % sur l’ensemble de l’année. Nous prévoyons une croissance d’environ 0,6 % en 2024.

Marchés émergents

L’augmentation de la confiance des entreprises et des consommateurs, telle que mesurée par des enquêtes qui alimentent l’indice propriétaire de Vanguard des principaux indicateurs économiques, suggère une résilience économique continue dans les marchés émergents, en particulier en Asie émergente.

• Nous avons récemment relevé nos prévisions de croissance du PIB des marchés émergents pour 2023 d’environ 3 % à environ 3,25 %. Une croissance encore plus rapide pourrait en résulter si un plus grand optimisme se traduit par une plus grande activité économique. Étant donné que nous prévoyons un ralentissement de la croissance mondiale plus tard en 2023, nos prévisions restent toutefois relativement modérées. Par exemple, le Fonds monétaire international a augmenté ce mois-ci ses prévisions de croissance du PIB des marchés émergents pour 2023 à 3,9 %.
• Comme dans les marchés développés, l’inflation sous-jacente et celle des services ont été persistantes, même si l’inflation globale ralentit de manière plus significative.
• Au Mexique, par exemple, une deuxième baisse mensuelle consécutive a laissé le rythme de l’inflation globale d’une année sur l’autre à 6,85 % en mars, soit plus d’un point de pourcentage en dessous de son taux deux mois plus tôt. L’inflation sous-jacente s’est toutefois établie à 8,09 %, en baisse de moins d’un demi-point de pourcentage par rapport à son pic de 8,51 % quatre mois plus tôt.
• Les banques centrales des marchés émergents ont été plus rapides à relever les taux d’intérêt dans ce cycle de hausse que leurs homologues des marchés développés et pourraient montrer la voie en suspendant les hausses de taux et éventuellement en réduisant les taux. Les banques centrales de Pologne, de Roumanie et d’Indonésie ont maintenu leurs taux stables ce mois-ci, reconnaissant le ralentissement de l’inflation parallèlement à l’augmentation de l’incertitude dans l’économie mondiale.

Canada

Le 12 avril, la Banque du Canada (BOC) a maintenu sa cible de taux d’intérêt à court terme à 4,5 % pour un deuxième mois consécutif, se donnant ainsi plus de latitude pour évaluer si la politique monétaire est suffisamment restrictive pour ramener l’inflation à sa cible de 2 %.

• Nous pensons qu’avec des ventes de maisons qui se maintiennent et des marchés du travail toujours solides, le taux directeur devra rester élevé plus longtemps que ne le prévoient certains observateurs, que la Banque du Canada relève ou non son taux directeur.
• Ce qui complique le calcul de la Banque du Canada, c’est que les propriétaires canadiens sont parmi les plus endettés des marchés développés. La hausse des taux d’intérêt peut poser des problèmes pour le budget des ménages dans un pays où les prêts hypothécaires à taux variable sont populaires, surtout si le marché du travail se ralentit.
• Nous continuons de prévoir une croissance du PIB d’environ 1 % en 2023, avec des risques à la baisse, et une récession en fin d’année.

Australie

La Reserve Bank of Australia (RBA) a maintenu son objectif de taux d’intérêt à court terme à 3,6 % le 4 avril, mettant fin à une série de 10 réunions politiques consécutives au cours desquelles elle a relevé le taux de trésorerie. Notant le coût de permettre à des niveaux élevés d’inflation anticipée de s’enraciner, la RBA a déclaré qu ‘ »un nouveau resserrement de la politique monétaire pourrait bien être nécessaire » pour garantir que l’inflation revienne à son objectif de 2% à 3%.

Pourtant, l’approche dépendante des données de la banque centrale suggère que le cycle de hausse des taux pourrait avoir atteint un sommet. Considérez une variété d’indicateurs:

• Le marché du travail. Il n’est pas aussi serré que ceux de la plupart des pairs des marchés développés, malgré plusieurs décennies de chômage bas. Le ratio postes vacants/chômeurs est bien inférieur à celui des États-Unis, par exemple. Un taux d’activité relativement élevé limite les pressions à la hausse sur les salaires et, par extension, l’inflation globale. Nous prévoyons que le taux de chômage (3,5 % en mars) augmentera cette année en raison du resserrement des conditions financières.
• Inflation . Il semble avoir atteint un sommet. Les prix des biens et services étaient en moyenne supérieurs de 6,8 % en février à ceux de l’année précédente, poursuivant leur décélération par rapport au pic post-pandémique de 8,4 % de décembre 2022.
• Logement. La plupart des propriétaires australiens détiennent des hypothèques à taux variable ou à taux fixe à court terme. L’inflation et la croissance devraient donc ralentir à mesure que les effets des hausses de taux passées se répercuteront sur l’économie. 

Nous continuons à attendre :

• L’inflation globale devrait tomber à environ 4,25 % d’ici la fin de l’année et dans la fourchette cible de 2 % à 3 % de la RBA en 2024.
• L’économie devrait croître de 1 à 1,5 % cette année. Nous attribuons une probabilité de récession de 50 % au cours des 12 prochains mois, contre 40 % le mois dernier, car notre indice exclusif d’indicateurs avancés reflète une croissance inférieure à la tendance.

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Remarques:

Tout investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible de l’argent que vous investissez.

Les investissements en obligations sont soumis aux risques de taux d’intérêt, de crédit et d’inflation.

Les investissements dans des actions et des obligations émises par des sociétés non américaines sont soumis à des risques, notamment le risque pays/régional et le risque de change. Ces risques sont particulièrement élevés dans les marchés émergents.

IMPORTANT : Les projections et autres informations générées par le modèle Vanguard Capital Markets (VCMM) concernant la probabilité de divers résultats d’investissement sont de nature hypothétique, ne reflètent pas les résultats d’investissement réels et ne garantissent pas les résultats futurs. Les résultats du VCMM varient à chaque utilisation et dans le temps.